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麦肯锡式研究 / 战略报告

AI 价值链
谁能笑到最后

基于 200+ 公司公开财报与访谈

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一句话结论

AI 价值链有 6 层，
真金白银只流向了 2 层。

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关键数据

0T USD

市场总规模

GPU 厂商占利润

模型厂商占利润

应用层占利润

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三大支柱

基础设施

GPU / 数据中心 / 电力 — 卖铲子的人最赚

模型层

OpenAI / Anthropic / DeepSeek — 头部赢家通吃

应用层

高度分散 — 没有形成绝对垄断的产品

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利润分布

6 层价值链利润占比

GPU / 芯片

68%

云算力

42%

模型层

21%

工具/中间件

12%

应用层

11%

内容/数据

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观点

"卖铲子的人永远比挖矿的人赚得多。
—— AI 时代的真理同样成立。"

— 麦肯锡 2026 AI 价值链报告

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市场份额 / Top 5 玩家

模型层 · 营收对比（USD bn）

公司	营收	增长	用户	NPS
OpenAI	12.4	+187%	800M	52
Anthropic	8.2	+340%	220M	68
Google DeepMind	6.5	+92%	2.1B	41
DeepSeek	3.1	+820%	180M	74
Mistral	1.4	+165%	65M	58

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投资额度

2020-2026 全球 AI 投资演进（USD bn）

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中美对比

美国路线

算力优先 + 资本驱动

5000 亿美元 GPU 采购 + 千亿级模型训练。优势：上限高。风险：成本回收周期长。

中国路线

应用优先 + 政策驱动

DeepSeek/智谱低成本路线 + 千行百业落地。优势：商业化快。风险：天花板可能不如美国。

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4 大风险

投资人必读

算力短缺

H200 / B100 全球抢购，2026 年缺口 40%

模型同质化

前 10 名模型评分差距 < 5%，护城河不明显

商业化困难

toC 应用 LTV/CAC 普遍 < 1.2

政策不确定

中美脱钩深化，技术封锁加码

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6 年回看

AI 价值链演进

2020

GPT-3 发布

行业意识到 scaling law 真实存在

2022

ChatGPT 引爆

消费级 AI 元年，月活破亿

2024

Sora + GPT-4o

多模态走向实用

2026

Agent 元年

AI 从答到办，价值链重新洗牌

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建议

CEO 视角 · 3 个 What to Do

→押注应用层中的「细分场景王」，不要追逐通用模型
→建立算力储备 / 与 2 家以上云厂签长约
→组建跨语言团队，抓住非英语市场红利

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下一步

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来源 · 致谢

数据与方法

麦肯锡《AI Value Chain 2026》(2026.03)
CB Insights《Global AI Funding Tracker》
各公司 2025 年报与 Q1 2026 财报
Wayne 研究室 200+ 创始人深度访谈

AI 价值链谁能笑到最后

AI 价值链有 6 层，真金白银只流向了 2 层。

基础设施

模型层

应用层

6 层价值链利润占比

模型层 · 营收对比（USD bn）

2020-2026 全球 AI 投资演进（USD bn）

算力优先 + 资本驱动

应用优先 + 政策驱动

投资人必读

算力短缺

模型同质化

商业化困难

政策不确定

AI 价值链演进

GPT-3 发布

ChatGPT 引爆

Sora + GPT-4o

Agent 元年

CEO 视角 · 3 个 What to Do

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AI 价值链
谁能笑到最后

AI 价值链有 6 层，
真金白银只流向了 2 层。